南方航空点评报告,南方航空拟A

日期:2019-09-25编辑作者:航天科技

南方航空今年来大动作可谓接二连三。继此前公告计划向美国航空公司进行H股配售之后,公司26日再发布定增预案,拟分别在A股及H股再融资合计逾百亿元,主要用于购买飞机及补充一般运营资金。

上海6月27日 - 中国三大航空公司之一的南方航空(600029.SS)周二公告称,拟非公开发行A股及H股,其中南航集团将以旗下公司股权及现金认购部分增发A股,A股定增募集现金78.26亿元人民币将用于引入41架飞机项目等;H股定增募资约36.99亿港元将用于补充公司运营资金。

非公开发行A股规模不超过95亿元,拟投入引进41架飞机。

预案显示,南方航空本次非公开发行 A 股股票数量不超过18亿股,发行规模不超过95亿元,其中,南航集团拟认购比例不低于本次发行 A 股股票实际发行规模的31.00%。

公告显示,本次非公开发行A股股票的发行对象为包括公司控股股东南方航空集团在内的不超过10名特定投资者。其中南航集团将以其持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司50.00%股权与部分现金参与认购。

    本次非公开发行A股股数不超过18亿股,发行规模不超过95亿元,发行对象为包括南航集团在内的不超过10名特定投资者。南航集团将其持有的珠海摩天宇50%股权与部分现金参与本次增发,拟认购比例不低于实际发行规模的31%。所募集资金在扣除发行费用后,拟投入引进41架飞机项目和A320系列飞机选装轻质座椅项目。

据介绍,南方航空本次非公开发行A 股股票发行价格不低于定价基准日前20 个交易日A 股股票交易均价的90.00%与发行时最近一期的每股净资产孰高。

珠海摩天宇50.00%股权资产预估值为177,233.50万元,经珠海摩天宇2016年分红调整后的初步交易价格为人民币167,448.5万元。南航集团拟认购比例不低于本次非公开发行A股股票实际发行数量的31.00%,其余股份由其他特定对象以现金方式认购。

    非公开发行H股规模不超过36.993亿港元,将用于补充运营资金。

南航集团的认购中,将以其持有的珠海摩天宇50%股权与部分现金参与认购,珠海摩天宇50.00%股权资产预估值为17.7亿元左右,经珠海摩天宇2016 年分红调整后的初步交易价格为16.7亿元左右。

本次非公开发行A股股票的数量不超过18亿股,且总规模不超过95亿元人民币,可募集的现金不超过782,551.5万元。

    本次非公开发行H股股数不超过5.9亿股,发行规模不超过36.993亿港元,发行价格6.27港元/股,拟由直接和间接持有公司股份10.85%的南龙控股(或其他南航集团指定的全资子公司)全部认购。所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充公司一般运营资金。

A股定增中,其余投资者皆以现金方式认购。据此,南方航空本次非公开发行A股股票可募集的现金不超过78.2亿元左右。

南航集团最终认购股份数由南航集团和公司在发行价格确定后签订补充协议确定,南航集团不参与市场竞价过程,但接受市场竞价结果,与其他特定投资者以相同价格认购本次非公开发行的A股股票。

    增发将有助于扩充公司机队规模,满足增长的发动机维修需求。

据介绍,该部分募资拟投入引进41架飞机项目和A320系列飞机选装轻质座椅项目。其中,引进41架飞机项目投资总额超过407亿元,募资投入约为77.2亿元,余下1亿元投向A320系列飞机选装轻质座椅项目。

本次非公开发行A股股票可募集的现金扣除发行费用后将投向以下项目:引进41架飞机项目,投资总额4,074,696万元,募集资金投入不超过772,074.5万元;其余资金将用于A320系列飞机选装轻质座椅项目。

    本次非公开发行A股募集现金拟主要用于购买飞机,将有助于扩充公司机队规模,增强公司主营业务的核心竞争力。同时,南航集团拟以其持有的珠海摩天宇50%的股权认购部分发行股票,将满足公司不断增长的发动机维修需求,进一步提升公司盈利水平。珠海摩天宇主业为航空发动机维修,16年营业收入50.23亿元,净利润3.55亿元,平均净资产收益率24.44%。

同时,南方航空拟以6.27 港元/股的价格非公开发行 H 股股票数量不超过5.9亿股, 发行规模不超过36.9亿港元,拟由南龙控股有限公司全部认购。该部分募资在扣除发行费用后,将全部用于补充公司一般运营资金。若A股募资现金78.2亿及港股募资36.9亿港元均成行,此次再融资相当于合计超过百亿规模。

公告还指出,H股非公开发行对象为南龙控股有限公司(或其他南航集团指定的全资子公司),将以现金方式认购。发行规模为不超过5.9亿股,募集资金总额至多369,930万港元,在扣除发行费用后将全部用于补充公司一般运营资金。

    增发完成后总股本将最多增加至124.78亿股。

南方航空表示,科学合理地扩大机队规模、优化机队结构是公司提高航空运输能力、积极把握中国航空业良好发展机遇的重要战略规划,对公司实现建设成为国际化规模网络型航空公司的总体战略目标有着重要意义。

本次非公开发行A股股票与非公开发行H股股票互为条件。

    本次非公开发行前,公司总股本98.18亿股;本次非公开发行后,公司控股股东仍为南航集团,若考虑公司向美国航空进行H股配售的影响,公司总股本将最多增加至124.78亿股。本次发行完成后,公司的净资产及总资产规模均将提升,资产负债率将有所下降,偿债能力将进一步提高。但由于募集资金投资项目需要一定的开发周期,短期内公司每股收益和净资产收益率仍然面临下降的风险。

南方航空的国际化脚步也未停止。根据此前公告,南方航空计划向美国航空公司进行 H 股配售,投资者的H股配售认购金额为15.5亿港元。

南方航空A股周一收报3.85元人民币,过去一个月下滑4.31%;H股收报6.78港元,过去一个月上涨17.30%。

    国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,维持“买入”评级。

如果H 股引入战略投资者成功实施,且本次非公开发行 A 股及非公开发行 H 股实施后,南航集团及其子公司的合计持有上市公司的股权比例预计不低于50%, 南航集团仍为控股股东,国务院国资委仍为南方航空实际控制人。

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    预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元,同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升,期待旺季收益水平同比提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,维持“买入”评级。

发稿 边竞; 审校 曾祥进

    风险提示。

    航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;汇率波动风险;政策变化风险。

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